我國期貨市場(chǎng)已有二十五年的歷史，在上世紀(jì)90年代，一些品種價(jià)格的暴漲暴跌曾給期貨業(yè)帶來重大危機(jī)，但隨著法律法規(guī)的完善和市場(chǎng)的逐步成熟，價(jià)格的大幅波動(dòng)已不常見，但近期黑色系期貨品種的暴漲暴跌還是讓很多業(yè)內(nèi)人士捏了一把汗。

　　從今年6月份開始，很多大宗商品價(jià)格告別了低迷的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士驚呼終于可以和2011年以來的熊市周期說再見了。但是讓很多人沒有想到的是，以黑色系金屬為代表的部分期貨品種價(jià)格不是反彈，而是一躍而起，在撞到天花板后又急速下落。

　　一位從業(yè)近二十年的期貨公司高管告訴記者，期貨公司最怕的不是客戶少、成交量低，而是合約價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，例如2008年國慶期間全球大宗商品價(jià)格因美國次貸危機(jī)影響的暴跌，長假過后國內(nèi)多數(shù)品種價(jià)格連續(xù)多個(gè)跌停，業(yè)內(nèi)被強(qiáng)行平倉的客戶不在少數(shù)，期貨交易所甚至使用了強(qiáng)制減倉這種壓箱底的對(duì)策。

　　炒作遭遇打擊

　　今年的“雙11”期間，期貨市場(chǎng)也開始降級(jí)大酬賓了，當(dāng)日多數(shù)期貨品種都出現(xiàn)了明顯的下跌。但“雙11”過后，降價(jià)的勢(shì)頭并沒有明顯地減緩，特別是10月初以來漲幅最大的黑色系期貨品種。

　　“十一”長假過后，溫和反彈三個(gè)多月的黑色系期貨品種好似吃了興奮劑，價(jià)格躥升。從10月10日到11月14日，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價(jià)格漲幅都接近40%；鐵礦石價(jià)格從每噸400元漲到最高的656元，最大幅度達(dá)到64%；被稱為“絕代雙焦”的焦炭和焦煤最大漲幅更是達(dá)到75%和67%。

　　但11月11日期市遭遇“黑色星期五”，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品、能源化工及有色金屬領(lǐng)域均受波及，PTA跌幅近6%，菜粕主力跌停，黑色系多品種漲幅收窄。

　　在經(jīng)歷暴跌后的上周，多數(shù)品種跌勢(shì)放緩，但黑色系期貨品種則開始了“多殺多”，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價(jià)格上周跌幅分別超過13%和10%，鐵礦石價(jià)格跌幅接近13%，焦煤和焦炭的價(jià)格跌幅也接近8%。

　　從表面看，黑色系期貨品種價(jià)格上周大幅下挫是因?yàn)橘Y金獲利了結(jié)，一些客戶的持倉被強(qiáng)制平倉也引發(fā)踩踏效應(yīng)，加劇了價(jià)格的下跌，但實(shí)際上有深層次原因。

　　廣證恒生的蘇培海分析，自年初以來，上游原材料價(jià)格持續(xù)修復(fù)，較長時(shí)間內(nèi)支撐相關(guān)大宗期貨價(jià)格上漲，但近期漲幅加速擴(kuò)大，與杠桿率過高和資金炒作有關(guān)。鄭商所于11月8日宣布調(diào)整動(dòng)力煤、玻璃、甲醇品種交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；大商所宣布調(diào)整焦炭、焦煤品種漲跌停板幅度至9%，上調(diào)保證金和交易手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)；11月11日，三大交易所分別對(duì)螺紋鋼、焦煤和焦炭等品種日內(nèi)開倉量作出限制。

　　除了調(diào)整保證金外，大商所上周二對(duì)兩名客戶開出罰單，因這兩名客戶分別在焦煤、焦炭品種上單日開倉量超過1000手，并采取限制其在相應(yīng)品種上當(dāng)日開倉的監(jiān)管措施。而在上周一，上期所也對(duì)兩名頻繁報(bào)撤單達(dá)到3次的客戶開出罰單，分別采取限制兩人在相應(yīng)品種上開倉1個(gè)月的監(jiān)管措施。其實(shí)，交易所對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度在10月份就明顯加大。上期所10月份對(duì)5起造成價(jià)格異常波動(dòng)的交易行為進(jìn)行了排查，發(fā)現(xiàn)并處理了異常交易行為59起。

　　永安期貨研究院分析師朱世偉則認(rèn)為，此前鋼材價(jià)格上漲到一定升水之后，再往上漲的空間不大，產(chǎn)業(yè)資本也會(huì)沖進(jìn)來套保，而黑色系的調(diào)整是對(duì)前期價(jià)格過快上漲的修正，也是在監(jiān)管加碼壓力下出現(xiàn)的短暫回調(diào)。

　　政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂

　　以黑色系期貨品種降溫為代表的“擠泡沫”只是近期大宗商品價(jià)格回落的原因之一，而國內(nèi)外貨幣政策的變化也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了影響。在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)之初，美元指數(shù)短期下挫，市場(chǎng)此后認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月價(jià)格已是板上釘釘，2017年加息的腳步只可能更快的背景下，美元指數(shù)展開了絕地反攻，上周接連將99、100、101三個(gè)整數(shù)位踩在腳下，大宗商品價(jià)格備受打擊。

　　從暴漲到暴跌，大宗商品市場(chǎng)在“蕩秋千”。對(duì)此，生意社總編、中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田分析，“極化效應(yīng)”使得大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了當(dāng)前的“蕩秋千”行情，在此前市場(chǎng)連續(xù)飆漲的背景下，已經(jīng)形成了資金炒作極，市場(chǎng)向著一個(gè)瘋狂的極端前進(jìn)，而特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)這一“黑天鵝”事件的出現(xiàn)加劇了市場(chǎng)極化的表現(xiàn)，即市場(chǎng)沒有呈現(xiàn)出勻速的變化，反而立刻從一個(gè)極端轉(zhuǎn)向另一個(gè)極端，由暴漲轉(zhuǎn)為暴跌。

　　另外，國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期抬頭，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策微調(diào)甚至轉(zhuǎn)向也讓大宗商品價(jià)格承壓下行。2016年年初以來，通脹中樞緩慢抬升，近期農(nóng)產(chǎn)品等商品期貨的暴漲更是引起監(jiān)管層的擔(dān)憂。

　　進(jìn)入四季度后，央行、證監(jiān)會(huì)等多部門在擠壓資產(chǎn)泡沫、降杠桿防風(fēng)險(xiǎn)等方面多有側(cè)重，央行在有意無意間調(diào)控貨幣發(fā)行量，而人民幣的持續(xù)走弱和國內(nèi)外債券市場(chǎng)收益率的緩慢走高也讓大宗商品價(jià)格承壓，特別是前期漲幅最為明顯的黑色系期貨品種。

　　上周四，市場(chǎng)傳來國內(nèi)商品期貨交易所在討論暫停黑色系品種夜盤交易的消息。目前，鄭商所和大商所均表示不知情。但上期所表示，正在綜合評(píng)估上半年夜盤交易時(shí)間的調(diào)整和近期采取的風(fēng)險(xiǎn)管理措施的效果。

　　雖然暫?；蛘呓K止黑色系品種夜盤交易無法從根本上改變價(jià)格走勢(shì)，但也向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，就是監(jiān)管層認(rèn)為市場(chǎng)目前的炒作與投機(jī)過于強(qiáng)力有關(guān)，有意讓其降溫。