進入“金九銀十”，大宗商品意外迎來了一波集體調(diào)整。其中，建筑用螺紋鋼主力合約昨天收盤價2316元/噸，較8月中旬高點累計跌幅13.81%。

　　“休整不等于結(jié)束。進入9月，一、二線城市房地產(chǎn)再次火爆將推動大宗商品止跌回升，或發(fā)動新一波行情。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這一輪大宗商品躁動的時點，恰與調(diào)整了四年多的房地產(chǎn)投資點“火”時點相合拍。這兩個時點的高度關(guān)聯(lián)，預(yù)示本輪貫穿全年的大宗商品行情與房地產(chǎn)投資需求息息相關(guān)。

　　一再減產(chǎn)刺激價格上漲

　　鋼鐵是本輪大宗商品反彈行情的引領(lǐng)者之一。2015年是鋼鐵行業(yè)最難過的時候。當時，調(diào)整了四年的鋼鐵行業(yè)出人意料地加速下滑，鋼材價格全年跌幅超30%，整個行業(yè)陷入全面虧損。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，大中型鋼企虧損面達七成。

　　現(xiàn)金流困難的部分企業(yè)停產(chǎn)。上海鋼聯(lián)資訊總監(jiān)徐向春告訴記者，去年約有7000萬噸在產(chǎn)高爐選擇停產(chǎn)，加上前幾年跌價過程中停產(chǎn)的僵尸企業(yè)約4500萬噸的產(chǎn)能，至去年年底鋼材停產(chǎn)量約占總產(chǎn)能的10%。

　　進入2016年，在縮量支持下，鋼價開始反彈。雖然鋼價上揚激發(fā)了鋼廠復(fù)產(chǎn)熱情，但供給側(cè)改革、環(huán)保督查、唐山限產(chǎn)等因素使行業(yè)擴產(chǎn)進程緩慢，鋼價反彈獲得供應(yīng)收縮支持。

　　鋼鐵行業(yè)萎縮拖累了上游礦業(yè)。去年四季度，有色行業(yè)掀起限產(chǎn)風潮，稀土、銅、鋁、鋅、錫、鎳等減產(chǎn)幅度均在10%左右。加上國家對多個有色品種實施了收儲，有色價格企穩(wěn)回升。

　　房產(chǎn)投資拉動需求

　　供應(yīng)收縮之時，需求正在悄悄變化。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月，房地產(chǎn)投資同比增幅由2015年12月的2.5%快速跳高到4.8%；3月加速至增長8.2%。其中，1至2月房屋新開工面積同比增長13.7%，相比2015年的下降14.0%呈現(xiàn)跳躍式增長；3月加速至增長19.2%。

　　鋼鐵行業(yè)下游需求主要受投資影響，具體包括基建、房產(chǎn)、制造業(yè)。2013年以來，基建投資同比增幅保持在20%上下。制造業(yè)投資增幅則持續(xù)下行了五年，即從2011年三季度的同比增32%下降到2016年8月的2.8%。房地產(chǎn)投資自2011年以來一路下行，但今年一季度出現(xiàn)反彈，也使鋼鐵需求結(jié)束了連續(xù)兩年的下降勢頭，從而拉升了鋼價，如螺紋鋼從底部以來最高漲幅一度達到72%。

　　受房地產(chǎn)影響的不僅是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，大宗商品的1/4至1/5都和它關(guān)聯(lián)。其中，有色行業(yè)的鋁、銅，建材行業(yè)的水泥、玻璃，化工行業(yè)的PVC、MDI、涂料等均很大程度被房地產(chǎn)左右。以涂料鈦白粉為例，在房地產(chǎn)影響下，該品種今年來累計漲幅超50%。

　　相比之下，下游需求和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈不沾邊的商品漲幅就較小。比如，文華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)本輪上漲僅反彈了14%，拉低了整個大宗商品的漲幅。

　　貨幣寬松推高期市價格

　　大宗商品的金融屬性也牽制著商品價格，尤其是黃金、原油這種金融屬性最強的品種。2015年12月，美聯(lián)儲啟動了2006年6月以來的首次加息。加息兌現(xiàn)后，黃金在全球降息和負利率聲浪的多重催化之下率先上揚。以26.05美元/桶的價格創(chuàng)下12年新低的國際油價，在意外減產(chǎn)消息中也開始了漲幅接近翻倍的旅程。

　　同時，寬松的貨幣也通過期貨市場和房地產(chǎn)市場影響著商品現(xiàn)貨市場價格。

　　以單邊計算，3月全國期貨市場成交量同比增長56.10%，環(huán)比增長169.16%。4月全國期貨市場成交量同比增長50.00%，環(huán)比下降5.67%。其中，螺紋鋼主力合約3、4月分別大漲8.48%、20.79%。

　　期貨價格上漲直接帶動鋼材現(xiàn)貨快速漲價。直到4月下旬，三大交易所出臺抑制期貨炒作措施，飆漲的鋼價才歇了一口氣。

　　未來大宗商品有支撐

　　“金九”大宗商品低調(diào)示人，意味著行情結(jié)束？

　　需求因素即房地產(chǎn)投資走勢至關(guān)重要。克而瑞研究中心高級研究員楊科偉認為，今年以來部分城市房產(chǎn)銷售、投資數(shù)據(jù)都十分靚麗，未來房地產(chǎn)投資同比增幅有望保持5%左右。

　　而就供應(yīng)因素來看，2016年是供給側(cè)改革第一年，力度非常大。今年國家給鋼鐵行業(yè)下達的去產(chǎn)能指標是4500萬噸，而各省紛紛主動加碼，據(jù)匯總達到8000萬噸。徐向春認為，從生產(chǎn)角度來說，鋼企有各種辦法提高產(chǎn)量、恢復(fù)產(chǎn)能。供給側(cè)改革的效果最終取決于未來政策執(zhí)行力度?，F(xiàn)在市場不像去年那么悲觀，四季度鋼價會調(diào)整但幅度不會太大。

　　金瑞期貨研究所所長助理、國內(nèi)宏觀研究員劉夢熠認為，今年大宗商品上漲是因為需求側(cè)沒有大家預(yù)期的那么悲觀，房地產(chǎn)投資超預(yù)期、美聯(lián)儲加息低于預(yù)期，這些都整體抬升了大宗商品的價位，四季度大宗商品調(diào)整也會有限。